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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月11日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第15轮结束三场比赛的争夺。
浙江队：吴前25分6篮板，王仔路10分18篮板，余嘉豪13分6篮板，琼斯19分7篮板6助攻，程帅澎11分，佩里22分5篮板。
首钢队：张才仁16分，范子铭29分15篮板，曾凡博8分9篮板3助攻2抢断2盖帽，利夫8分7篮板6助攻，翟晓川19分15板6助攻，方硕11分，基恩12分7助攻。
第一节，两队交替得分，先后四次打平，最后两分钟肯帝亚打出一波7-2，首钢19-24落后。第二节，首钢不到三分钟就反超比分，双方展开拉锯战，7次交替领先，首钢49-51落后。
浙江106-103深圳（加时）
肯帝亚：刘志轩4分10助攻，莱利37分，吴羽佳7分5篮板2抢断，崔晓龙7分，卡巴14分4篮板2抢断3盖帽，倪永康8分6篮板，陶彦儒10分。
新疆125-109福建
北京首钢107-92肯帝亚
第三节，经过短暂相持后首钢开始发力，张才仁底角三分飚进，范子铭2罚全中，首钢一波7-0占据主动，最后一攻，基恩迎着莱利投进压哨三分，76-67。
福建队：黎伊扬12分，梁英淇11分7篮板，梅克6分，黎璋霖11分5篮板，杰曼21分6篮板，约瑟夫-杨33分，曾凌铉10分。
新疆队：阿不都沙拉木19分17篮板10助攻，赵睿25分5助攻，唐才育13分，戴维斯12分12篮板，于德豪3分2篮板5助攻5抢断，特莱斯9分5助攻，吴冠希12分，朱旭航14分6篮板，琼斯7分。
深圳队：周鹏18分7篮板，贺希宁11分，沈梓捷15分15篮板，梅肯19分8助攻，萨林杰16分10篮板6助攻，顾全15分。
第四节，首钢上来就轰出一波12-4的攻击波瞬间拉开分差，随后两队交替得分，肯帝亚无力追赶，最终，首钢107-92战胜肯帝亚。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
欧冠小组赛，拜仁主场2比0战胜巴萨，30场欧冠小组赛不败，追平了皇马在2012年至2017年间创造的纪录。拜仁主教练纳格尔斯曼赛后庆幸旧将莱万没有取得进球。
纳格尔斯曼表示：“我认为这场比赛是让莱万感动的比赛，有点像回家，因为他在这里非常成功。归根结底，运气不在对手那边，这就是我们的运气。”
纳格尔斯曼显然不想多谈莱万，“本周我回答了65个关于莱万的问题，现在你可以向哈维提问，因为他不再是我们的球员了。”
“赛后我见到了他，拥抱了他，但他现在在另一家俱乐部踢球，我需要顾及其他球员。”
本场比赛后，纳格尔斯曼成为了欧冠历史上第一位3次对阵巴萨均赢球的教练，他在赛后不免谈到今夏从拜仁转会巴萨的莱万：“他在比赛中表现出色，从我们的角度来看，我很高兴他没有进球，但也认为大家都看到了他有多么危险。”
（伊万）
【球员介绍】
文/本报评论员 刘晓新 上村健一与国少中方矛盾的曝光，很符合他当球员时转身很快的特点。从控诉，到赌咒发誓的辟谣，再到相熟的境外媒体的呼应造势，再到道歉撤回，最后是在中国的快速履新，一次次惊艳的转身，完全是一部不断反转的超级大片，又或者是很长一段时间缺乏谈资的中国足球里，一个槽点丰富并且充满想象空间的大瓜。
换个角度想，如果两个足校的班底就已经能够在亚洲出人头地，我们的职业联赛不是很成功吗？我们的青少年足球体系不是很完善吗？不搞清楚这些问题，再多政策支持都只是一纸空文，一边喊着从头再来狠抓青少年足球，一边盯着某些队伍的标志性成绩，这不又是中国足球的老一套？上村健一成为中国足球又一个在失败面前反复吐槽的祥林嫂，实在是一个很无趣的结果。
其次，上村事件不是内幕，更不是什么黑幕，客观上说，这是体育国际化的一个普遍现象。具体到足球，像英格兰、德国和巴西这些世界足球的先进国家，本国管理层与洋帅间的求同存异，从来都是一个无法回避的重要课题。洋帅，简单到如同一个企业聘请的总经理，这里面从来没有绝对的放权，而且，先进理念和企业实际情况的结合才是开放与引进的真正目的。
但是，我们不是吃瓜群众。我们只是希望让更多人明白，对于正在重新上路、正在重新构建新型举国体制、正在全面开放并且努力回到国际大循环的中国足球来说，上村健一或许做了一件好事，把一些无意识状态下的事情，把一些旧瓶装新酒的现象，摆到了一个需要重新认真探讨的层面上来。当年冯小刚的《一声叹息》里，梁亚洲狼狈不堪的状况，天下又有几个男人没碰上，或者差一点就碰上了？所以，上村的一声叹息，不过是家长里短、锅边碰碗沿的平常事，但是想明白了，却可能具有长远的示范性意义。
如果说当年的十强赛给中国足球留下了什么成功经验的话，米卢与中方管理团队之间的配合一定是其中最重要的一个部分。关于祁宏、于根伟、李霄鹏、江津等一系列位置上人员的使用，都成为米卢与以南勇为首的中方管理团队之间，不断产生分歧，不断坚持己见又不断求同存异的焦点问题，个性与共性的碰撞与融合，专业与管理的协调与磨合，球商与情商的拉锯与撕扯，整整25年前的一场多幕剧，如果当年同样没有出线，给我们留下的又会是什么呢？
所以，这才是上村健一带来的示范性意义，如果绝大多数人，一直在关注那些狗血的剧情和所谓的是非，那么在上村健一的身边，还有久尔杰维奇、浮嶋敏，或者各个足球发展重点城市一大批的各国青训总监们，又将怎么续写属于他们的故事？
最后一点，在上村欲言又止的表达里面，我们看到的是不同的立场，而不应该是绝对的是非。2001年十强赛后，笔者在《足球》报上连续撰写了《神秘的19天》一文，应该是对这类问题最集中的一次关注。
恐怕并不是太多人想过这样的问题。一方面，无论是当年的超白金一代，还是东方红一代，中国足球从来不缺乏在青年队时期制造惊艳表现的能力，但在上升过程中却重新归于平庸；另一方面，这支基本上由两大足校临时拼凑的球队，当初在东亚杯上的神奇表现早就吊高了所有人的胃口，事实证明，连上村和他的教练组都过高地估计了这支球队的真正能力。
首先，发生在国少这支球队身上的事情，并不是一起事故。上村健一四处倾诉，版本很多，其潜台词无非是想证明，这支球队未能小组出线，绝不是他的执教能力有问题，而是受到了来自中方的诸多干扰，使他实际上失去了指挥权。这样的剧情满足绝大多数能够在公众视野里持续发酵并且冲上热搜的事件的条件，但真正值得我们思考的反而是上村如此表达的动机。一个人四处解释“这不是我的错”的时候，一定是认为自己闯了祸，上村健一到底闯了什么祸呢？这支球队负于乌兹和沙特，导致小组没出线到底闯了多大的祸？
就算是一个打工皇帝与老板的故事，也应该为企业的自救带来真正的体验与反思。开放与引进是现阶段中国足球的不二选择，这是上村健一们，和每个教练，每个领导们，都必须面对的问题。
在这方面，中国体育恰恰具有丰富的经验和大量成熟的案例。短道速滑韩国名帅金善台，帮助苏神跑出9秒83成绩的美国教练兰迪亨迪顿，以及帮助中国艺术体操和花样游泳实现历史突破的俄罗斯和西班牙教练，不胜枚举。师夷长技以制夷，大概算得上中国体育一个非常成功的经验。体育总局治下，中国足球即使再不争气，但总局一大堆成功的经验和法则，甚至是大量已经形成制度的规范性文件，恐怕也不至于让中国足协随意做出太出格的事情吧。所以，客观平和地看待上村事件，很重要，上村健一是不是心高气傲，他的言论是否职业，是否违反了合同，现在都不是问题的根本。
关键在于，形而上地一味把它归结为中国特色，一味把它上纲上线为管理者的昏庸与无知，嘴上确实痛快了，但对后来的执行者们，一定是一个投鼠忌器的坑。相比于其他奥运项目，中国足球的开放与引进，无疑是一个更加艰难的过程，因为，不尽如人意的成绩，往往更容易让我们失去客观的评价维度和总结标准。
【比赛分析】
北京时间12月11日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第15轮结束三场比赛的争夺。
浙江队：吴前25分6篮板，王仔路10分18篮板，余嘉豪13分6篮板，琼斯19分7篮板6助攻，程帅澎11分，佩里22分5篮板。
首钢队：张才仁16分，范子铭29分15篮板，曾凡博8分9篮板3助攻2抢断2盖帽，利夫8分7篮板6助攻，翟晓川19分15板6助攻，方硕11分，基恩12分7助攻。
第一节，两队交替得分，先后四次打平，最后两分钟肯帝亚打出一波7-2，首钢19-24落后。第二节，首钢不到三分钟就反超比分，双方展开拉锯战，7次交替领先，首钢49-51落后。
浙江106-103深圳（加时）
肯帝亚：刘志轩4分10助攻，莱利37分，吴羽佳7分5篮板2抢断，崔晓龙7分，卡巴14分4篮板2抢断3盖帽，倪永康8分6篮板，陶彦儒10分。
新疆125-109福建
北京首钢107-92肯帝亚
第三节，经过短暂相持后首钢开始发力，张才仁底角三分飚进，范子铭2罚全中，首钢一波7-0占据主动，最后一攻，基恩迎着莱利投进压哨三分，76-67。
福建队：黎伊扬12分，梁英淇11分7篮板，梅克6分，黎璋霖11分5篮板，杰曼21分6篮板，约瑟夫-杨33分，曾凌铉10分。
新疆队：阿不都沙拉木19分17篮板10助攻，赵睿25分5助攻，唐才育13分，戴维斯12分12篮板，于德豪3分2篮板5助攻5抢断，特莱斯9分5助攻，吴冠希12分，朱旭航14分6篮板，琼斯7分。
深圳队：周鹏18分7篮板，贺希宁11分，沈梓捷15分15篮板，梅肯19分8助攻，萨林杰16分10篮板6助攻，顾全15分。
第四节，首钢上来就轰出一波12-4的攻击波瞬间拉开分差，随后两队交替得分，肯帝亚无力追赶，最终，首钢107-92战胜肯帝亚。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
欧冠小组赛，拜仁主场2比0战胜巴萨，30场欧冠小组赛不败，追平了皇马在2012年至2017年间创造的纪录。拜仁主教练纳格尔斯曼赛后庆幸旧将莱万没有取得进球。
纳格尔斯曼表示：“我认为这场比赛是让莱万感动的比赛，有点像回家，因为他在这里非常成功。归根结底，运气不在对手那边，这就是我们的运气。”
纳格尔斯曼显然不想多谈莱万，“本周我回答了65个关于莱万的问题，现在你可以向哈维提问，因为他不再是我们的球员了。”
“赛后我见到了他，拥抱了他，但他现在在另一家俱乐部踢球，我需要顾及其他球员。”
本场比赛后，纳格尔斯曼成为了欧冠历史上第一位3次对阵巴萨均赢球的教练，他在赛后不免谈到今夏从拜仁转会巴萨的莱万：“他在比赛中表现出色，从我们的角度来看，我很高兴他没有进球，但也认为大家都看到了他有多么危险。”
（伊万）
【球员介绍】
文/本报评论员 刘晓新 上村健一与国少中方矛盾的曝光，很符合他当球员时转身很快的特点。从控诉，到赌咒发誓的辟谣，再到相熟的境外媒体的呼应造势，再到道歉撤回，最后是在中国的快速履新，一次次惊艳的转身，完全是一部不断反转的超级大片，又或者是很长一段时间缺乏谈资的中国足球里，一个槽点丰富并且充满想象空间的大瓜。
换个角度想，如果两个足校的班底就已经能够在亚洲出人头地，我们的职业联赛不是很成功吗？我们的青少年足球体系不是很完善吗？不搞清楚这些问题，再多政策支持都只是一纸空文，一边喊着从头再来狠抓青少年足球，一边盯着某些队伍的标志性成绩，这不又是中国足球的老一套？上村健一成为中国足球又一个在失败面前反复吐槽的祥林嫂，实在是一个很无趣的结果。
其次，上村事件不是内幕，更不是什么黑幕，客观上说，这是体育国际化的一个普遍现象。具体到足球，像英格兰、德国和巴西这些世界足球的先进国家，本国管理层与洋帅间的求同存异，从来都是一个无法回避的重要课题。洋帅，简单到如同一个企业聘请的总经理，这里面从来没有绝对的放权，而且，先进理念和企业实际情况的结合才是开放与引进的真正目的。
但是，我们不是吃瓜群众。我们只是希望让更多人明白，对于正在重新上路、正在重新构建新型举国体制、正在全面开放并且努力回到国际大循环的中国足球来说，上村健一或许做了一件好事，把一些无意识状态下的事情，把一些旧瓶装新酒的现象，摆到了一个需要重新认真探讨的层面上来。当年冯小刚的《一声叹息》里，梁亚洲狼狈不堪的状况，天下又有几个男人没碰上，或者差一点就碰上了？所以，上村的一声叹息，不过是家长里短、锅边碰碗沿的平常事，但是想明白了，却可能具有长远的示范性意义。
如果说当年的十强赛给中国足球留下了什么成功经验的话，米卢与中方管理团队之间的配合一定是其中最重要的一个部分。关于祁宏、于根伟、李霄鹏、江津等一系列位置上人员的使用，都成为米卢与以南勇为首的中方管理团队之间，不断产生分歧，不断坚持己见又不断求同存异的焦点问题，个性与共性的碰撞与融合，专业与管理的协调与磨合，球商与情商的拉锯与撕扯，整整25年前的一场多幕剧，如果当年同样没有出线，给我们留下的又会是什么呢？
所以，这才是上村健一带来的示范性意义，如果绝大多数人，一直在关注那些狗血的剧情和所谓的是非，那么在上村健一的身边，还有久尔杰维奇、浮嶋敏，或者各个足球发展重点城市一大批的各国青训总监们，又将怎么续写属于他们的故事？
最后一点，在上村欲言又止的表达里面，我们看到的是不同的立场，而不应该是绝对的是非。2001年十强赛后，笔者在《足球》报上连续撰写了《神秘的19天》一文，应该是对这类问题最集中的一次关注。
恐怕并不是太多人想过这样的问题。一方面，无论是当年的超白金一代，还是东方红一代，中国足球从来不缺乏在青年队时期制造惊艳表现的能力，但在上升过程中却重新归于平庸；另一方面，这支基本上由两大足校临时拼凑的球队，当初在东亚杯上的神奇表现早就吊高了所有人的胃口，事实证明，连上村和他的教练组都过高地估计了这支球队的真正能力。
首先，发生在国少这支球队身上的事情，并不是一起事故。上村健一四处倾诉，版本很多，其潜台词无非是想证明，这支球队未能小组出线，绝不是他的执教能力有问题，而是受到了来自中方的诸多干扰，使他实际上失去了指挥权。这样的剧情满足绝大多数能够在公众视野里持续发酵并且冲上热搜的事件的条件，但真正值得我们思考的反而是上村如此表达的动机。一个人四处解释“这不是我的错”的时候，一定是认为自己闯了祸，上村健一到底闯了什么祸呢？这支球队负于乌兹和沙特，导致小组没出线到底闯了多大的祸？
就算是一个打工皇帝与老板的故事，也应该为企业的自救带来真正的体验与反思。开放与引进是现阶段中国足球的不二选择，这是上村健一们，和每个教练，每个领导们，都必须面对的问题。
在这方面，中国体育恰恰具有丰富的经验和大量成熟的案例。短道速滑韩国名帅金善台，帮助苏神跑出9秒83成绩的美国教练兰迪亨迪顿，以及帮助中国艺术体操和花样游泳实现历史突破的俄罗斯和西班牙教练，不胜枚举。师夷长技以制夷，大概算得上中国体育一个非常成功的经验。体育总局治下，中国足球即使再不争气，但总局一大堆成功的经验和法则，甚至是大量已经形成制度的规范性文件，恐怕也不至于让中国足协随意做出太出格的事情吧。所以，客观平和地看待上村事件，很重要，上村健一是不是心高气傲，他的言论是否职业，是否违反了合同，现在都不是问题的根本。
关键在于，形而上地一味把它归结为中国特色，一味把它上纲上线为管理者的昏庸与无知，嘴上确实痛快了，但对后来的执行者们，一定是一个投鼠忌器的坑。相比于其他奥运项目，中国足球的开放与引进，无疑是一个更加艰难的过程，因为，不尽如人意的成绩，往往更容易让我们失去客观的评价维度和总结标准。
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